goldston.ru

Welcome to Invest Home

Прогноз неожиданных событий, таких как чёрный лебедь.
Аналитическое покрытие по Российскому фондовому рынку
для юр. и физ. лиц. Консультируем от создания нового портфеля
до реструктуризации текущего. Обучаем инвестициям с нуля и
консультируем профессиональных участников рынка.
Сокращаем налоговые обязательства.

Сказанная вовремя
верная информация - это безопасность
ваших денег и экономия времени

Аналитика брокерских компаний

Динамика рынка

black swan - чёрный лебедь

Биржевая книга

Рельеф рынка РФ

Обзор заседаний ЦБ

• Ожидания разворота ставки в конце 2К25 станут драйвером рынка уже в 1К25
Плавный рост рынка с октября после заседания ЦБ, бурный — с февраля на ожидании
снижения ставки в конце 2К25

• Потенциал роста в акциях: 10% на квартал, 32% на 12 месяцев
• Несмотря на риск еще одного повышения ставки в октябре, исторически
ставки не задерживались выше 20% надолго. Для полного эффекта ставки на рост в
экономике достаточно трех-четырех кварталов, и торможение инфляции на фоне
замедления роста заставит ЦБ перейти к снижению к середине 2025 г.

• Бурный рост, как показывает международный опыт, начинается за четыре месяца до собственно снижения ставки (конец 2К25 в базовом сценарии). Таким образом, рост в 4К24 составит, по нашим оценкам, 10% на фоне небольшого ослабления рубля и перестройки ожиданий по ставке после октября.
• Мы отмечаем высокий потенциал роста на горизонте года, прежде всего в финсекторе, металлах, удобрениях и девелоперах, при этом у нас не осталось секторов с негативным взглядом

• Эффект высокой ставки будет виден через год. Когда ЦБ поднимает ключевую ставку, то моментально реагирует сберегательная активность населения. 80% депозитов физлиц размещены на 3-6 месяцев. После повышения ключевой ставки до 16% динамика новых вкладов ускорилась до 20% против аналогичного периода прошлого года, что абсорбировало до 40% роста зарплат.

• Сохранение высоких ставок ударит по стройсектору и смежным отраслям (сталь, стройматериалы, машиностроение и т.п.) — их вклад в ВВП составляет порядка 5%
• Неконтролируемое торможение экономики потребует более быстрого (преждевременного) снижения ставки. Это вызовет разгон инфляции из-за разбалансировки спроса и предложения. В итоге достигнуть ценовой стабильности удастся намного позже.

• Лучше держать ДКП жесткой за счет сохранения высокой ставки на длинном горизонте с комплексным анализом статданных на квартальной основе.
• Если бюджет сохранит объем судсидий процентных ставок на уровне 2024 г. В этом случае скорость снижения будет выше

• Фактор пересмотра безрисковой ставки до 15.75% (ранее 14.5%) на фоне выросших доходностей в 10-летних ОФЗ объясняет порядка 7% из 11%-го понижения целевого уровня индекса МосБиржи.

• Давление на рынке акций создают продажи нерезидентов с июня на фоне обязательного прекращения взаимодействия с МосБиржей после санкций США. Мы ожидаем, что эффект продлится до середины октября. Это добавляет привлекательности акциям с точки зрения момента для входа долгосрочных инвесторов, которые хотят заработать на восстановлении рынка.

• Геополитические и санкционные риски. В преддверии выборов в США напряженность в отношениях между РФ и западными странами может обостриться. В результате могут ухудшиться условия торговли и вырасти волатильность курса рубля.

• Риск глобальной рецессии / замедления экономического роста. Мировая экономика сохраняет хрупкое равновесие. Рост в крупнейших экономиках преимущественно зависит от бюджетных стимулов, которые берут на себя процентный и отчасти кредитный риски. При этом в мире падает спрос и цены на ключевые сырьевые товары.

• Риски нефтегазовых поступлений в бюджет. Несмотря на сокращение нефтегазовых доходов из-за ограничений на добычу в рамках сделки с ОПЕК+, бюджет РФ стабилен. Выпадающие доходы компенсируют ненефтегазовые поступления, которые растут быстрее ожиданий за счет высоких темпов роста ВВП. Первичное сальдо (доходы минус расходы без обслуживания государственного долга) остается вблизи нуля. Минфин в основном занимает средства, чтобы обслуживать долг.

• Риски обменного курса. Курс рубля поддерживается за счет профицита счета текущих операций. Внешняя торговля демонстрирует свою устойчивость, несмотря на внешние ограничения. Торговля России и Китая (в том числе импорт в РФ) вос

• Риски последствий высоких ставок для роста экономики. Власти ужесточают денежно-кредитную политику, повышая ключевую ставку и сокращая льготное кредитование. После того, как аналитики перенесли на следующий год прогнозные сроки, когда ЦБ достигнет цели по инфляции, регулятор сосредоточился на скорости выхода на целевой уровень. В результате растет вероятность, что ЦБ продолжит повышать ставку. Это усиливает риски, что экономика начнет быстро тормозить, и все больше кредитов будут реструктурировать. Тогда Банк России может преждевременно опустить ставку: норма сбережений чрезмерно упадет и потребление вырастет раньше, чем цель по инфляции будет достигнута.

• Топовые дивидендные истории:
МТС, Башнефть-ап, Транснефть-ап, Совкомфлот, Сбер-ао

• Рынок стоит очень дешево: мультипликатор P/E (капитализация/прибыли)
рухнул до 4х — такие уровни мы видели только в турбулентном 2022 г. За последние 10 лет
рынок никогда не падал ниже 4х, в среднем за 2013-21 гг. стоил 6.1х.

• топ-7: Сбер-ао, ТКС, Полюс, Ozon, МосБиржа, Яндекс и Татнефть-ао

• Фаворитов мы отдаем предпочтение нефтяным компаниям и финсектору. Нефтяные компании предпочитаем в свете их высокой дивидендной доходности, финсектор — исходя из сильных финансовых результатов на фоне высоких процентных ставок.

• В этом квартале мы не улучшаем взгляды на акции, при этом ухудшаем с позитивного до нейтрального взгляд на бумаги Новатэка, Лукойла, Роснефти, Газпром нефти, Евротранса и префы Татнефти, а также с нейтрального до негативного — на префы Сургутнефтегаза.

• Снижение дефицита бюджета (оценка на основе данных Bloomberg в 2025 г.) до RUB 1 трлн и соответствующей эмиссии ОФЗ. Чистый приток на рынок ОФЗ составит RUB 2.5 трлн (RUB 3.5 трлн процентные расходы минус RUB 1 трлн дефицит)

• Снижение темпов роста кредитования из-за сокращения льготных программ. После отмены части субсидий население стало брать меньле ипотечных займов, а квартальные лимиты по ним не увеличиваются. Также ЦБ ужесточает политику через ограничения на выдачу потребительских кредитов: с 1 сентября доля кредитов с показателем налоговой нагрузки заемщиков 50-80% должна быть не более 20%, а с 1 ноября — не более 15%.

• Торможение спроса в экономике из-за роста налоговой нагрузки и замедления роста госрасходов. НДФЛ на доходы физлиц вырос, как и налог на прибыль для компаний. Это ограничит темпы роста совокупного спроса в экономике и замедлит инфляцию.

• Номинальный курс рубля будет плавно ослабевать — сохраняется разница в темпах инфляции в России и в странах-торговых партнерах. Сейчас рубль несколько крепче фундаментально обоснованного уровня: импорт ограничен из-за сложностей с платежами. Однако импортеры постепенно приспосабливаются к внешним ограничениям за счет услуг торговых посредников и альтернативных методов расчетов (криптовалюты и бартерные сделки). Когда импортеры адаптируются, импорт восстановится, спрос на валюту вырастет, и рубль ослабнет

• Снижение цен на нефть не критично для экономики (если только цены не упадут ниже $60 за баррель надолго). Благодаря бюджетному правилу и продаже валюты ЦБ в рамках взаимозачетов по расходам ФНБ, экономика функционирует при цене нефти $68 ($60 — бюджетное правило и $8 — продажи валюты ЦБ). К концу 2024 г. мы ожидаем курс рубля на уровне RUB 94.1/$, в 2025 г. — RUB 97.7/$ и в среднем RUB 95.8/$. К юаню рубль обесценится несколько сильнее за счет укрепления китайской валюты к доллару.

• Потенциальное усиление санкционного давления остается ключевым фактором риска, повышающим волатильность курса рубля. Санкции могут привести как укрепить рубль, если продолжат бить по импорту, так и ослабить его еще быстрее, если будут ограничивать преимущественно экспорт.

• Цены на нефть держатся ниже «средних» уровней, риск волатильности высокий. Мы понижаем наши прогнозы стоимости нефти Brent на 2024-25 гг. до $70 c $80 за баррель после сильной коррекции мировых цен на нефть в первой половине сентября. Мы также понижаем наш прогноз цены Urals на 2024 г. на $2 до $70 за баррель, исходя из данных investing.com. Средняя оценка дисконта Urals к Brent на весь год — $9 за баррель. Вместе с тем данные Argus постоянно указывают на более высокий дисконт (в последнее время около $10). Однако и эти цифры отражают тот же устойчивый рост цен на российскую нефть по сравнению с другими сортами — рынки стремятся сократить избыточную арбитражную маржу

• Нефть: прибыль сохраняется, новых налогов после лета не добавилось. Слабый рубль и стабильные цены на Urals означают, что рентабельность добычи остается высокой, намного выше, чем в 2015-21 гг. Это подтверждают результаты компаний за первое полугодие. Сокращение добычи нефти в РФ на 500 тыс. баррелей в сутки до уровня Саудовской Аравии в целом завершено, поэтому на фоне падения цен прибыль нефтяников за второе полугодие может быть ниже, чем в первом, но все равно значительной. На момент написания этой стратегии (вторая половина сентября) обсуждение бюджета РФ на 2025 г. прошло по большей части без эксцессов, за исключением повышения корпоративного подоходного налога с 20 до 25% в середине лета.

• Мы повысили наш прогноз цен на газ в Европе на 2024 г. на 5% или $20 до $415 за тысячу кубометров. Прогноз на 2025 г. мы подняли на 8% или $35 до $479/тыс. куб. м. Все лето котировки неизменно превосходили наши ожидания. Мы полагали, что цены снизятся из-за рекордно высоких запасов газа в хранилищах после зимы 2023-24 г., второй аномально теплой зимы подряд. Однако спрос на СПГ в Азии оказался очень высоким из-за жары на Северо-Западе Азии, которая требовала высокой загрузки систем охлаждения. Так Азия стала напрямую конкурировать с Европой за маржинальную нагрузку на СПГ

• Недавно мы рассказывали, как Европа в 2022 г. сменила энергетическую стратегию, лишив РФ роли основного поставщика газа в пользу СПГ. При этом заметную часть СПГ Европа покупает по спотовым, а не долгосрочным контрактам, привязанным к ценам на нефть. Это означает, что у региона нет иного выбора, кроме как вступить в прямую конкуренцию за СПГ с Азией. Сейчас последствия фундаментального сдвига в энергетической стратегии Европы смягчают практически полные газохранилища и отопительное межсезонье — высокий спрос на работу кондиционеров прошел, а отопительный сезон еще не начался.

• Впрочем, все изменится, когда в конце октября-начале ноября начнется отопительный сезон. Если в Европе не будет третья подряд аномально теплая зима (что, по статистике, маловероятно), то спрос на газ, скорее всего, вырастет по сравнению с предыдущим годом, а цены могут подняться до $600 за тысячу кубометров или выше. Резкий рост производства СПГ после 2025 г. временно снизит нагрузку на мировой рынок этого вида газа (и, соответственно, на европейский рынок), но в ближайшие год-полтора цены на газ в регионе могут сильно зависеть от погоды и других непредсказуемых факторов.

• Газ: поиск новых клиентов для трубопроводов, проблемы с СПГ-танкерами. Газовые акции показали себя очень слабо во 2-м квартале: бизнес-модели компаний оказались под угрозой, Газпром отменил дивиденды за 2023 г. Поиск новых покупателей трубопроводного газа Газпрома увенчались скромным успехом в Центральной Азии, а проект возможного экспорта в Иран и далее по его территории хоть и набирает обороты, но деталей мало, а экономика неясна. Наконец, контракт с Китаем по Силе Сибири-2 все еще не подписан, и, похоже, вряд ли это случится в ближайшем будущем. Новатэк по-прежнему пытается найти суда ледового класса для перевозки СПГ, но, возможно, получит два танкера в конце года. Сейчас многие плохие новости уже заложены в котировки Новатэка и Газпрома, поэтому эти бумаги не подходят для коротких позиций. Однако позитивные катализаторы тоже трудно найти, и оценка бумаг сейчас выглядит справедливой. У нас нейтральный взгляд на эти акции. Катализаторы: Сила Сибири-2, СПГ-танкеры, обратный выкуп у Лукойла. Крупнейшим потенциальным катализатором, конечно, остается волатильность цен на нефть. На уровне отдельных акций сильным драйвером Газпрома стало бы подписание Силы Сибири-2, хотя в ближайшей перспективе это маловероятно. Новатэк может получить два танкера для Арктик СПГ-2 примерно к концу года, причем первый уже в конце четвертого квартала. Запрос Лукойла на выкуп 25% акций с 50-процентной скидкой вряд ли ободрят, но в если это случится, что котировки компании получат сильную поддержку.

5 основных режима в экономике: Дефляция - Инфляция - Рецессия - Стагнация - Стагфляция

На данный момент инфляция, замедление производства, упадок ВВП, устойчивое падение котировок на бирже, это всё признаки рецессии. Если это продолжиться, может перерасти в стагнацию, с инфляций мы придём к тяжёлой форме: стагфляция.

При этом, потребительские расходы на томже уровне, рост зарплат, большинство компаний отчитываются с прибылью, торговый баланс начал показывать рост и самое главное, отношение долга к ВВП самое низкое на планете, среди всех стран. Это уже признаки восстановления

Индикатор Баффета* применительно к российскому фондовому рынку. Результат удивил. Считается, что чем этот индикатор выше, тем дороже оценивается рынок. В России сейчас всё наоборот — он на уровне 25,5%. Российские ценные бумаги имеют огромный потенциал!* Индикатор Баффетта = Капитализация фондового рынка страны / ВВП страны * 100%.

Крупнейшие страны – экспортёры нефти (млн. тонн):
– Саудовская Аравия – 364,8
– Россия – 264,7
– Канада – 200,3
– Ирак – 191,0
– ОАЭ – 172,9
– США – 172,9
– государства Среднего Востока (вкл. Иран) – 92,2
– Кувейт – 90,3
Следует отметить, что Соединённые Штаты стремительно наращивают поставки «чёрного золота» на мировые рынки.

«Чёрный лебедь» в экономике — это редкое и непредсказуемое событие,
которое имеет серьёзные последствия для экономики, общества

Это событие, которое соответствует трём критериям:
- Является неожиданностью, в том числе для признанных экспертов
- Несёт за собой значительные последствия
- После того, как оно произошло, находятся рациональные объяснения происхождению события

30 апр - 3 мая: 1. Цена мосбиржи ударяется об уровень сопротивления на цене 3479-3480. 2. Негативный внешний фон. Ставка ФРС осталось прежней, продолжают накладывать санкции на компании стран СНГ 3. Время дивидендных отсечек, многие компании перекуплены, есть компании которые отказались платить дивиденды. Рынок просел на 1.7%

Текущее инфляционное давление снижается, хотя и остается высоким. Рост экономики замедляется. Кредитная активность охлаждается, сохраняется высокая склонность населения к сбережению. Есть признаки снижения напряженности на рынке труда. Набранной жесткости денежно-кредитных условий, вероятнее всего, достаточно, для того чтобы перегрев в экономике продолжил постепенно уменьшаться, обеспечивая дальнейшее замедление инфляции и ее возвращение к цели в 2026 году.
Однако, чтобы убедиться в устойчивости указанных тенденций, необходимо дополнительное время и новые данные. В начале года многие экономические показатели были зашумлены — динамика кредита, потребительского спроса, зарплат. Кроме того, ослабление текущего инфляционного давления было отчасти связано с укреплением рубля. Пока нельзя сказать, насколько устойчиво произошедшее изменение курса.

Сохранение значительного положительного разрыва выпуска (перегрева экономики). Это может быть результатом как повышенного внутреннего спроса, так и усиления ограничений на стороне предложения. Высокий спрос может поддерживаться возобновлением ускоренного роста кредитования, в том числе из‑за увеличения доли кредитов, менее чувствительных к изменениям денежно-кредитных условий. Дальнейшее расширение дефицита кадров может привести к большему отставанию роста производительности труда от роста реальных зарплат. Усиление санкций может замедлить увеличение потенциала экономики. Независимо от причин, сохранение перегрева экономики означает высокое устойчивое инфляционное давление.
Длительное сохранение высоких инфляционных ожиданий или их рост. Это может напрямую влиять на спрос и цены, а также усиливать вторичные эффекты от разовых факторов инфляции.
Ухудшение условий внешней торговли из‑за негативных изменений конъюнктуры на мировых товарных рынках и геополитической ситуации. Замедление роста мировой экономики из‑за расширения протекционистских мер и ускорение перехода на более энергоэффективные технологии могут вызвать снижение спроса и цен на сырьевых рынках. Дополнительное давление на нефтяные котировки может оказать увеличение добычи нефти вне ОПЕК+. В результате стоимостный объем российского экспорта может снизиться.
Расширение бюджетного дефицита, а также возникновение вторичных эффектов, связанных со структурой доходов и расходов бюджета. Смягчение бюджетной политики или расширение программ льготного кредитования может привести к сохранению высокого внутреннего спроса и инфляции. Кроме того, снижение цен на нефть из‑за замедления роста мирового спроса и укрепление рубля могут создать риски для доходной части бюджета. Это может затруднить выполнение плана по нулевому структурному первичному дефициту в текущем году.

Более быстрое и значительное замедление роста кредитования. Это может произойти из‑за более жестких ценовых и неценовых условий кредитования, включая снижение риск-аппетита банков под влиянием оценки ими экономических тенденций, а также совокупности принятых Банком России решений. Чрезмерное замедление роста кредитования приведет к более существенному охлаждению внутреннего спроса, более быстрому снижению инфляции и отклонению ее вниз от цели.
Снижение геополитической напряженности. В краткосрочном периоде это может способствовать замедлению инфляции. Однако в среднесрочной перспективе эффекты могут быть менее однозначными и будут зависеть от того, как сложится баланс спроса и предложения в экономике.

Из‑за эффекта базы годовая инфляция в начале 2025 года продолжит расти и, вероятно, достигнет пика в апреле. По оценке Банка России, текущие темпы роста цен в ближайшие месяцы перейдут к снижению, и этот процесс будет усиливаться по мере проявления эффектов от существенного ужесточения денежно-кредитных условий

Значимым дезинфляционным фактором в следующем году также станет нормализация бюджетной политики и возврат к формированию бюджетных расходов в соответствии с бюджетным правилом

Значительное влияние на денежно-кредитные условия оказали автономные от денежно-кредитной политики факторы: плановая нормализация банковского регулирования и ужесточение макропруденциальной политики. Среди них: постепенная отмена послаблений по нормативу краткосрочной ликвидности (НКЛ); постепенное восстановление надбавки к капиталу за системную значимость; введение антициклической надбавки и уточнение графика ее повышения; планы по установлению надбавок к коэффициентам риска по кредитам банков крупным компаниям с высоким уровнем долговой нагрузки; планируемое введение более высокого уровня минимального коэффициента риска по кредитам крупнейшим компаниям для банков, использующих для расчета величины кредитного риска подходы на основе внутренних рейтингов (ПВР-подход). Хотя меры банковского и макропруденциального регулирования не направлены на решение задач денежно-кредитной политики, их влияние на денежно-кредитные условия учитывается при принятии решений по денежно-кредитной политике. Участники обсуждения отметили, что влияние обозначенных автономных факторов на денежно-кредитные условия было более существенным, чем предполагал октябрьский прогноз Банка России

1. Необходимость соблюдать НКЛ существенно усилила конкуренцию банков за депозиты, в том числе корпоративных клиентов.
С октября банки начали значительно увеличивать ставки по вкладам. Больше, чем предполагала подстройка к повышению ключевой ставки. В результате трансфертные кривые банков сдвинулись вверх, увеличился спред между трансфертными ставками и ставками денежного рынка, а также спреды для плавающих ставок по кредитам за счет возросшей премии за ликвидность.

2. В свою очередь рост трансфертных ставок, необходимость повышения достаточности капитала для выполнения регуляторных требований и более консервативная оценка банками рисков заемщиков привели к значительному увеличению премий, включаемых в кредитные ставки для конечных заемщиков, и, соответственно, к общему существенному росту кредитных ставок.

3. По оценкам Банка России, под влиянием совокупности автономных факторов спред между ключевой и кредитной (плавающей) ставками для наиболее надежных категорий заемщиков повысился в ноябре — декабре в среднем с 2 — 3 до 5 — 6 процентных пунктов. Участники дискуссии отметили, что, по сути, произошедшее существенное ужесточение денежно-кредитных условий равнозначно повышению ключевой ставки до 24% годовых или выше, если бы спреды, которые наблюдались до октября, не изменились.

Взвешивая риски обсуждаемых решений, участники отметили, что на текущем этапе они серьезнее в случае повышения ключевой ставки, чем при ее сохранении. Так, в случае сохранения в декабре ключевой ставки нельзя исключить риск того, что в ближайшие месяцы рост кредитования вновь ускорится, а инфляция и инфляционные ожидания продолжат расти. В такой ситуации !!!!!! Банк России возобновит ужесточение денежно-кредитной политики. И для изменения тенденций в кредитовании и инфляции, вероятно, потребуется значительное повышение ключевой ставки.

!!!!!! Если к февральскому заседанию сформировавшиеся тенденции в динамике кредитования не получат продолжения и возобновится его ускоренный рост, а тенденции в динамике инфляции не развернутся, можно будет вернуться к вопросу о повышении ключевой ставки

Текущий рост цен в сентябре ускорился до 9,8%, кредитование продолжало быстро расти

ЦБ согласились, что сохранение высокой инфляции в устойчивой части по‑прежнему является отражением высокого спроса в экономике, существенно превышающего ее текущие производственные возможности, т.е. предложение

Ряд проинфляционных рисков:

• увеличение бюджетных расходов на 1,5 трлн рублей в 2024 году и более высокий в связи с этим структурный первичный дефицит бюджета
• увеличение утилизационного сбора в октябре 2024 года и январе 2025 года
• повышению в 2025 году тарифов ЖКХ и железнодорожных перевозок
• ослабление рубля в августе — октябре

Замедление роста экономики в большей мере связано с нарастанием ограничений на стороне предложения, чем с охлаждением внутреннего спроса:

• Прежде всего на это указывает сохранение высокого инфляционного давления
• острый дефицит трудовых ресурсов
• высокую загрузку производственных мощностей
• узкие места в логистике, усложнение цепочек поставок
• выполнение соглашений ОПЕК+ и снижение объема урожая в 2024 году

Высокий внутренний спрос поддерживается существенным ростом доходов граждан и предприятий в последние годы, а также значительными бюджетными стимулами.

• Эти факторы также позволяют населению и бизнесу продолжать наращивать заимствования, несмотря на высокие процентные ставки
• рост внутреннего спроса по‑прежнему продолжает превышать возможности для расширения предложения
В 2026 — 2027 годах динамика расходов в базовом сценарии будет определяться в соответствии с механизмом бюджетного правила

Причин роста депозитных ставок стала отмена послаблений для банков по выполнению норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ). Для наращивания кредитования и соблюдения НКЛ банки активно привлекают вклады по возможности на относительно длинные сроки. Из-за этого конкуренция между банками за средства вкладчиков, особенно корпоративных, усилилась, и они повышают депозитные ставки. Связанный с выполнением НКЛ рост премии за ликвидность в трансфертных ставках банков, вероятно, будет больше, чем ожидалось ранее. Это окажет влияние на денежно-кредитные условия

Общие темпы роста кредитования остаются высокими и не снижаются из‑за корпоративного сегмента

Меньшая чувствительность корпоративного кредита к росту процентных ставок по‑прежнему связана с сохранением высоких финансовых результатов и накопленными за несколько лет высокими прибылями компаний, возросшими ценовыми ожиданиями бизнеса, а также в значительной мере с влиянием на данный сегмент автономных от денежно-кредитной политики факторов.

Участники заключили, что для усиления сберегательной активности, замедления роста кредитования и формирования устойчивого дезинфляционного тренда необходим дополнительный импульс со стороны денежно-кредитной политики.

НЕФТЬ - РУБЛЬ - ЭКСПОРТ

Цены на нефть будут снижаться до 70 долларов США за баррель в 2027 году. При этом на прогнозном горизонте сохраняются риски более низких темпов роста мировой экономики и, соответственно, более низкой цены на нефть

На динамику импорта в сентябре влияло наращивание запасов автомобилей перед повышением утилизационного сбора.

Рост спроса на импорт при стабильной динамике экспорта обусловил ослабление рубля в последние месяцы.

На курс рубля могла повлиять балансировка валютных позиций компаниями и банками в этот период. В целом произошедшее ослабление рубля является одним из проинфляционных факторов

Проинфляционные риски

• Ухудшение условий внешней торговли под влиянием ухудшения конъюнктуры на мировых товарных рынках и геополитической ситуации. В частности, более сильное замедление роста крупнейших экономик мира, а также ускорение перехода на более энергоэффективные технологии могут привести к снижению спроса на сырьевые товары. Это, в свою очередь, приведет к сокращению российского экспорта и при одновременном сохранении высокого рублевого спроса на импорт может создать риски для динамики курса рубля и инфляции.

• Дальнейший рост инфляционных ожиданий. Это может как напрямую влиять на динамику спроса и цен, так и усиливать вторичные эффекты от разовых факторов в динамике инфляции

• Расширение бюджетного дефицита, а также возникновение вторичных эффектов, связанных со структурой доходов и расходов бюджета. В случае смягчения бюджетной политики или расширения программ льготного кредитования может потребоваться ужесточение денежно-кредитной политики для ограничения проинфляционных эффектов.

• Урожай 2025 года. Темп осенней посевной кампании отстает от прошлого года, что может стать дополнительным проинфляционным фактором.

В 2025 году ожидается переход банковского сектора от профицита к дефициту ликвидности и его постепенный рост

Рынок работает со стороны спроса и предложения

На данный момент на стороне Предложение
• Ограничение для наращивания производства, высокая нехватка персонала. Рост зп продолжает опережать увеличение производительности труда.
• Слабый внешний спрос, снизили добычу нефти по договорённостям ОПЕК +

Внутренний спрос высокий
• Чем вызвано замедление экономического роста? В большей степени охлаждением спроса или шоками предложения. Если шоками предложения имеющие длительный характер, то ДКП будет жёстче
• ЦБ придётся подстраивать спрос под ограниченное количество предложения

Риски
Главный внутренний риск - исчерпание внутренних мощностей и рабочей силы. В такой ситуации стимулирование спроса приводит к росту цен без роста производства

Проинфляционные риски
• Внешнее геополитическое давление
• Замедление крупнейших экономик мира, окажет падение спроса на сырьевые товары, что окажет на российский экспорт и через него на рубль

Бюджетная политика.
• Когда инфляция выше чем в странах партнёров, рубль постоянно ослабляется
• Мы считаем выстраивать ДКП на более консервативных предпосылках

Производственные возможности растут

• Чтобы рост зарплат не приводил к инфляции, важно чтобы он был равен росту производительности труда. Также важно чтобы инвестиции были направлены на повышение производительности труда

Рубль - Валюта
• Раньше ставка влияла на рубль из за высокой роли трансграничного капитала, большая доля нерезидентов в офз
Сейчас решение ключевой ставки больше влияет на рублёвый спрос на импорт
• Дефицита платёжной ликвидности юаня нет

Открытая валютная позиция не должна закрываться свопом с центральным банком, спреды были высокие, но спред снизился, менее 1%

Есть ликвидность и фондирование, ликвидность это возможность провести платёж.
Фондирование это структура баланса, кредитное и депозитное соотношения

Устойчивый экономический рост невозможен в условиях инфляции.
• Дефицит рабочей силы и производственных мощностей, стимулирование спроса может уйти просто в рост инфляции без роста производства

Уровень текущей инвестиционной активности единственный способ который приведёт к более устойчивому росту экономики

Те компании у которых менее маржинальность и более закредитованы, будут находится в менее конкурентом положении. Более сильные компании перераспределят ресурсы в свою сторону. Это и есть результат справедливой конкуренции

ЦБ влияет на спрос, правительство на предложение

Владение ценными бумагами и прочими финансовыми инструментами всегда сопряжено с рисками: стоимость ценных бумаг и прочих финансовых инструментов может как расти, так и падать.
Результаты инвестирования в прошлом не являются гарантией получения доходов в будущем.
В соответствии с законодательством мы не гарантирует и не обещает в будущем доходности вложений, не даем гарантии надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов.
Аудит портфеля не предполагает предоставление индивидуальных инвестиционных рекомендаций, информация, предоставляемая в рамках аудита портфеля, носит исключительно информационный характер.Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в рамках аудита портфеля, могут не подходить вам, не соответствовать вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. Мы не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в рамках аудита портфеля.

Информация в рамках аудита портфеля не может рассматриваться как публичная оферта, предложение приобрести или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски.

GoldstoN

Торговля на фондовом рынке и криптовалюте

СТРАТЕГИИ НА 2025 ГОД

АТОН

PDF смотреть

Альфа Инвестиции

PDF смотреть

Цифра брокер

PDF смотреть

БКС Мир Инвестиций

смотреть

ФИНАМ

PDF смотреть

УК Доход

PDF смотреть

JP Morgan

PDF Из циклического чторма в политический туман смотретьPDF Алхимики смотретьPDF 3 смотреть

Morgan Stanley

PDF смотреть

Citi

PDF смотреть

Deutsche Bank

PDF смотреть

АНАЛИТИКА ПО КВАРТАЛАМ

4кв 2024 BCS

* Подробнее

Ожидания на конец 2025 года:*колебания цены внутри года не учитываются

Цели государства и ЦБ:

Президент

ЦБ:

Перспективы

Инаигурация Трампа - сектор Газа Хамас - Разговоры о присоединении Гренландии и Канады - пошлины для стран БРИКС

Новости

Новости

Вариация событий

A. Размещение войск НАТО на Украине

B.Израиль конфликт с Палестиной, Ираном, Турцией

С.Китай

D.США

Задать вопрос

Заседание ЦБ 02.04.2025 21%

Заседание ЦБ 14.02.2025 21%

Заседание ЦБ 20.11.2024 21%

Заседание ЦБ 06.11.2024

Заседание ЦБ 13.09.2024

GoldstoN

PDF Из циклического чторма в политический туман смотреть
PDF Алхимики смотреть
PDF 3 смотреть

Ожидания на конец 2025 года:
*колебания цены внутри года не учитываются

A.
Размещение войск НАТО на Украине

B.
Израиль конфликт с Палестиной, Ираном, Турцией

С.
Китай

D.
США